Правовые механизмы заемного финансирования в трансграничных сделках по слиянию и поглощению
yield
bonds
»- высокодоходные облигации. Так что, именно «мусорным» облигациям обязаны своим существованием и успехом такие компании, как Disney, Time Warner, Revlon RJR, Nabisco и т.д. В настоящее время за рубежом все больше компаний, осуществляющих выпуск мусорных облигаций, используют полученные средства для финансирования слияний и поглощений.
Структурированные инструменты заемного финансирования
Секьюритизированные инструменты заемного финансирования
Следующей разновидностью инструмента финансирования M&A сделок выступают коммерческие бумаги (
commercial
papers
).Под эти термином понимают вид необеспеченных простых векселей. Вексель - ценная бумага строго установленной формы, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводный вексель) уплатить, по наступлении предусмотренного векселем срока, определенную денежную сумму. Этот инструмент финансирования так же называется вексельным займом
. Он представляет собой секьюритизированную долговую ценную бумагу и котируется на вторичном рынке долговых инструментов, например, в России на ММВБ. Обычно их выпуск осуществляется крупными, устойчивыми компаниями - что вполне логично, так как у данных ценных бумаг нет дополнительного обеспечения (то есть без залога имущества), а стоимость привлекаемого капитала определяется кредитным рейтингом выпускающей компании. По истечении срока вексельного займа, предполагается выплата процентов по достаточно высокой процентной ставке.
Тем не менее, стоимость данного вида финансирования ниже стоимости банковских кредитов и облигационных займов. Хотя вексельный займ гарантирует достаточно низкий доход, несмотря на это, этот инструмент являются одними из самых распространенных инструментов краткосрочного финансирования слияний и поглощений (выпускается сроком от 2 до 270 дней). Помимо плюса в виде низкой стоимости по сравнению с банковскими кредитами, векселя так же гарантируют оперативный доступ к финансовым ресурсам. Именно путем выпуска коммерческих бумаг в 1999 году было произведено изменение условий оплаты, ранее оговоренных в соглашении, в отношении сделки по поглощению английской телекоммуникационной компанией Vodafone американской компании AirTouch (стоимость $10,5 млрд).
Правовое регулирование действия векселя, как международного финансового инструмента, содержится, во-первых, в Женевских конвенциях 1930 г. (Конвенция «О единообразном законе о переводном и простом векселе (далее - ЕВЗ)», Конвенция, имеющая целью разрешение некоторых коллизий законов о простых и переводных векселях, Конвенция «О гербовом сборе в отношении переводных и простых векселей»), во-вторых, Конвенции ЮНСИТРАЛ «О международных переводных и простых векселях» 1988 г. (далее - Конвенция). К источникам международного вексельного права, следует так же отнести национальное вексельное законодательство в части коллизионных норм.
Конвенция предусматривает, что международным векселем считается вексель, в котором названы хотя бы два из нижеприведенных мест и указано, что любые два таких места находятся в разных государствах:
- место выставления векселя;
- место, указанное рядом с подписью векселедателя;
- место, указанное рядом с наименованием плательщика (это не касается простого векселя, а только переводного) или получателя;
- место платежа по векселю
Субъектный состав весельного обязательства такой: векселедержатель (в Конвенции - «защищенный держатель», ст. 32), векселедатель переводного и простого векселя (ст. 38-39 Конвенции). Векселедатель простого векселя будет обязан по выданному векселю в любом случае, то есть он не сможет включить оговорку об исключении своей ответственности (в отличие от векселедателя переводного векселя). Важной стороной вексельного обязательства является гарант. Возможность гарантии носит диспозитивный характер. Гарантом может быть любое лицо (даже сторона по векселю - ст. 46 Конвенции). В Конвенции проводится разделение гарантов на финансовые учреждения (в том числе и банки) и прочих гарантов (ст. 47 Конвенции). Конвенция предусматривает специальные правила в отношении места и валюты платежа. Держатель векселя в праве отказать в принятии исполнения, если платеж по векселю совершен не в надлежащем месте, такая ситуация будет квалифицироваться как отказ в исполнении платежа. Согласно Конвенции, протест векселя совершается в месте и по законам места, где было отказано в акцепте или платеже. Коллизионные нормы вексельного регулирования содержатся, как уже было сказано, в Женевской Конвенции, имеющей целью разрешение некоторых коллизий законов о простых и переводных векселях (далее - ЖК), а так же, интерес представляет в этом плане Кодекс Бустаманте и на национальном уровне Английский Вексельный закон 1882 года.