Правовые механизмы заемного финансирования в трансграничных сделках по слиянию и поглощению
Следующим инструментом заемного финансирования в данном разделе неструктурированных источников выступает бридж-финансирование
(
bridge
loan
)- одна из разновидностей промежуточного финансирования. Бридж-финансирование осуществляется, как для кредитного финансирования M&A сделок, так и для улучшения финансового положения компании перед IPO (initial public offering - публичное размещение акций на бирже). Его второе название «промежуточное финансирование» в некоторой степени отображает характер данного инструмента. Когда компания собирается выйти на публичный рынок (IPO), либо когда компания собирается получить долгосрочный кредит для слияния (поглощения), она очень часто нуждается, в период между собственно этим действием и подготовкой к нему, в краткосрочном (предварительном, временном) финансировании. Это финансирование предназначено для покрытия денежных средств пока не будет заключен долгосрочный кредитный договор, либо проведена дополнительная эмиссия акций или облигаций и т.д. (это зависит от целей, для которых привлекается данный кредит). Бридж-кредиты обязательны к обмену на «бросовые» («мусорные») облигации
((
junk
bonds
)
. Как правило, мусорные облигации - это обычные высокодоходные корпоративные облигации, чьими отличительными особенностями является:
- то, что все они имеют рейтинг ниже инвестиционного класса, либо не имеют его вообще (инвестиционные рейтинги составляются специальными рейтинговыми компаниями по желанию эмитента и за счет его средств);
- то, что они принадлежат к спекулятивному классу, облигации которого обладают высоким риском невыполнения обязательств.
Благодаря этим своим характеристикам подобные облигации и получили название «мусорные». «Мусорные» облигации являются public securities, то есть обращаются на открытом фондовом рынке. Мусорные облигации обращаются на рынке ценных бумаг, который характеризуется достаточно высокой ликвидностью. История «мусорных» облигаций началась в США, когда в 1977 году Майклом Милкеном была проведена первая сделка по организации их выпуска. В последующие годы компания Drexel Burnham, в которой Милкен работал руководителем нью-йоркского подразделения, выступала организатором сотен успешных выпусков высокодоходных облигаций, став безусловным лидером в этой области. А все началось с засилья «голубых фишек»
- «
blue
chips
»
, ценных бумаг преуспевающих крупных компаний, имеющих высокие инвестиционные рейтинги. Ведь в 70-е годы США были опять под давлением очередного кризиса, и инвесторы доверяли только проверенным компаниям. Именно в этой ситуации, когда на рынке было много молодых перспективных, но не рейтинговых и рискованных по своим инвестиционным характеристикам компаний и появилась идея Милкена. Понятие junk
bonds
существовало и до этого - так именовались старые на грани разорения компании, так называемые «падшие ангелы»
- «fallen angels»
. И уже после нововведения Милкена под этим названием стали объединять оба класса неходовых, и с первого взгляда неприбыльных облигаций, называя оба класса «мусорными» в противовес ходовым и прибыльным «голубым фишкам». Милкен, естественно, в основном занимался молодыми и перспективными (хотя с годами в связи с изменениями на рынке перешел на «падших ангелов»). С течением времени вместо термина «junk bonds» в моду вошло понятие «
high