Правовые механизмы заемного финансирования в трансграничных сделках по слиянию и поглощению
Положение D предусматривает изъятия для трех категорий сделок:
- при осуществлении размещения ценных бумаг на общую сумму, не превышающую 1 млн. долларов, в течение 12 месяцев. Применяются все общие условия (уведомление SEC о размещении, отсутствие рекламы, отсутствие действий по перепродаже), за исключением требований о раскрытии информации инвесторам (в соответствии с Правилом 504);
- при осуществлении размещения ценных бумаг на общую сумму, не превышающую 5 млн. долларов, в течение 12 месяцев. Ограничительные условия на число инвесторов - неограниченное число аккредитованных инвесторов и не менее 35 неаккредитованных. Применяются общие правила положения D, за исключением требований о раскрытии информации «аккредитованным инвесторам» (в соответствии с Правилом 505);
- при осуществлении размещения с теми же требованиями, что и у Правила 505, но без ограничения объема размещения (в соответствии с Правилом 506).
Правило 144А предоставляет освобождение от соблюдения регистрационных требований в случае перепродажи ценных бумаг, размещенных посредством частного предложения, или иных ограниченных в обращении ценных бумаг «квалифицированным институциональным покупателям».
Преимуществом размещения в соответствии с правилом 144А по сравнению с Правилом D. На практике же частное размещение с использованием Правила 144А обычно осуществляется одновременно с публичным размещением тех же самых ценных бумаг за пределами США в соответствии с Положением D.
Сегодня достаточно эффективным видом инвестиционного займа выступает организация выпуска и обращения еврооблигаций (
Eurobonds
).
Еврооблигации - это облигации номинированные в иностранной валюте (евро или доллары США), которые обращаются за пределами страны эмитента, то есть на международном фондовом рынке. Чтобы разместить еврооблигации, эмитент должен, иметь отличную репутацию публичного заемщика внутри своей страны, отчетность за несколько лет, прозрачную корпоративную структуру управления и т.д.
Несмотря на множество условий при размещении еврооблигаций, в том числе и требования по широкому раскрытию информации, такой заем помогает решать глобальные стратегические задачи компании, в том числе и по финансированию M&A сделки. Выпуск и размещение еврооблигаций может происходить с помощью депозитарных расписок или нот. В первом случае сам заемщик эмитирует облигации, помещает их в национальный депозитарий, который связан с иностранным депозитарием, а иностранный депозитарий уже выпускает депозитарные расписки. Во втором случае иностранный банк (организатор синдиката) выпускает ноты, доход от которых поступает в форме синдицированного кредита заемщику.
Зачастую вместе с организацией выпуска еврооблигаций предлагается бридж-финансирование, т.е. возможность получения определенного объема денежных средств еще до размещения ценных бумаг.
Технология выпуска и обращения еврооблигаций настолько хорошо отработана, что по данным с 1998 г. по 2007 г. не было замечено ни одного дефолта среди эмитентов.
Обращение еврооблигаций не подпадает под регулирование национальных органов, так как они размещаются за пределами страны компании-эмитента. С помощью еврооблигаций можно использовать иностранный капитал, что чаще всего предполагает больший объем денежных средств по меньшим процентным ставкам, чем на российском рынке. Компания-заемщик укрепляет свой имидж на мировых финансовых рынках. Примером использования данного источника средств для финансирования поглощений, например, является компания МТС, которая в 2003 году разместила еврооблигации на сумму 400 млн. долл., сроком на пять лет. Ежегодный купон по облигациям составляет 9,75%. Средства от размещения МТС планировала направить, в том числе, на покупку акций украинского оператора UMC.